Vers une agence européenne de la dette ?

Abstract

Résumé Les crises grecque et irlandaise mettent en lumière les lacunes de l’Union économique et monétaire. Nous analysons ici la possibilité d’une émission conjointe de titres de dettes publiques des pays de la zone euro. Le principal objectif d’une telle émission (dont nous appelons l’émetteur l’Agence européenne de la dette) serait de mettre en œuvre un mécanisme efficace de supervision et de coordination des politiques budgétaires, en offrant en plus un mécanisme d’assistance en cas de crise mais aussi une grande liquidité des titres émis, ce qui devrait bénéficier à l’ensemble des pays participants. Plus concrètement, nous analysons un modèle d’une agence qui émettrait des euro-obligations et re-prêterait aux pays participants, et qui serait dotée d’un Fonds de garantie alimenté par les pays les plus risqués, et d’un organe décisionnel – Conseil – qui déterminerait le prix des garanties à payer par les pays moins vertueux. La gouvernance de l’agence devra être indépendante, permettant de relever le prix, de réduire les montants, voire de supprimer l’accès au financement, des pays qui ne suivent pas ses recommandations.