Abstract
Um swap de variância pode teoricamente ser apreçado com um conjunto infinito de calls e puts de opções vanillas se considerarmos que a variância realizada segue um processo puramente difusivo com monitoramento contínuo. Neste artigo, serão analisadas as possíveis diferenças no apreçamento se considerarmos monitoramento discreto da variância realizada. Também será analisado o apreçamento de swaps de variância com payoff em dólares, visto que há um mercado de balcão offshore que funciona desta forma, e que potencialmente serviria de hedge para os swaps de variância da BM&F. Adicionalmente, será testada a viabilidade de hedge do swap de variância quando há liquidez em apenas alguns preços de exercício, como é o caso de
 opções de câmbio operadas na BM&F. Desta forma, serão montadas carteiras contendo swaps de variância e a respectiva carteira replicante nos preços de exercício disponíveis como proposto em (DEMETERFI et al., 1999). De posse destas carteiras, a eficácia do hedge não foi robusta na maioria dos testes conduzidos neste trabalho.
Highlights
A variance swap can theoretically be priced with an infinite set of vanilla calls and puts options considering that the realized variance follows a diffusive process with continuous monitoring
Se todos os precos de exercıcio fossem disponıveis e assumindo-se o ativo objeto possuir um processo puramente difusivo, entao seria possıvel construir uma carteira com payoff exatamente igual ao do swap de variancia em todos os estados da natureza
De acordo com os autores, uma posicao estatica em opcoes vanillas combinada com uma posicao dinamica em contratos futuros seria suficiente para criar um payoff que pagasse a diferenca entre a variancia realizada entre dois instantes de tempo futuros e uma variancia apostada
Summary
Este artigo aborda um produto pouco usual no mercado brasileiro que pode comecar a ser operado num futuro proximo na BM&F. Mas ao contrario de artigos classicos sobre swaps de variancia como Demeterfi et alii (1999), que utilizam imediatamente aprecamento por nao arbitragem, este artigo busca inferir se realmente hauma carteira replicante disponıvel para opcoes de cambio na BM&F. O foco principal do artigo etestar sob quais circunstancias as opcoes vanilla europeias de cambio, disponıveis na BM&F, poderiam formar aproximadamente uma carteira replicante para os swaps de variancia da taxa de cambio de reais por dolares. Este artigo pretende estudar essencialmente a robustez do hedge de swaps de variancia por meio da sua carteira replicante disponıvel, para que o investidor possa posteriormente ter uma estimativa do spread compatıvel com o risco nao imunizavel destes contratos. A secao 6 apresenta um resumo e a conclusao dos resultados obtidos nas secoes anteriores
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