Stock Price Crash Risk, Accounting Opacity, and Analyst Coverage

Abstract

[연구목적]주가급락은 부정적 정보가 장기간 은폐되어 정보비대칭이 심한 상황에서 부정적 정보가 일시에 시장에 전달되어 나타나는 현상이다. 따라서 자본시장에서는 주가급락위험에 대한 투자자들의 정보수요가 높아지는 동시에 재무분석가의 정보공급 비용도 증가하게 된다. 이와 같은 배경에서 본 연구는 주가급락위험이 재무분석가 커버리지에 미치는 영향을 살펴봄으로써 정보공급자로서 재무분석가의 역할을 규명하고자 한다. [연구방법]OLS 회귀분석을 통해 주가급락과 기업 단위 재무분석가 수의 관계를 살펴보았다. 또한 재량적 발생액으로 측정한 회계 불투명성이 주가급락과 재무분석가 수의 관계에 미치는 영향과 회계 불투명성의 조절효과가 비선형으로 나타나는지를 Piecewise 회귀분석을 통해 분석하였다. [연구결과]주가급락위험이 클수록 해당 기업에 이익예측치를 발표하는 재무분석가 수는 증가하였다. 그러나 회계 불투명성이 증가함에 따라 주가급락위험의 상승으로 인해 재무분석가 수가 증가하는 정도는 유의하게 감소하였다. 다만 회계 불투명성이 높은 구간에서는 회계 불투명성의 음(－)의 조절효과가 유의하게 완화되었다. [연구의 시사점]본 연구결과는 재무분석가가 주가급락위험으로 인한 이익 예측의 부담에도 불구하고, 증가하는 시장의 정보수요로 인해 주가급락 기업을 대상으로 활발히 예측치를 발표하여 자본시장의 정보환경 개선에 기여하고 있다는 것을 시사한다.