Abstract
Os índices P/E1 e P/E10 ou Índice Preço-lucro Ciclicamente Ajustado foram amplamente disseminados na literatura que tem como contexto o mercado de ações americano. Este artigo traz um método de construção de índices P/E para o mercado de ações brasileiro. Seu objetivo é analisar as relações de longo prazo entre tanto o P/E1 quanto o P/E10 e as taxas de juros correspondentes aos retornos de títulos públicos, de modo a testar a relação referente ao Modelo Fed. No geral, o período considerado foi de dezembro de 2004 a junho de 2018. Foram estimados modelos Autorregressivos de Defasagens Distribuídas, os quais podem ser representados como Modelos de Correção de Erros Condicionais. Os resultados evidenciaram relações de longo prazo significativas entre tanto o P/E1 quanto P/E10 e as referidas taxas de juros, sugerindo que o Modelo Fed está em linha com o comportamento do mercado financeiro brasileiro.
Highlights
The ratios P/E1 and P/E10 or the cyclically adjusted price-to-earnings ratio are widely disseminated in the literature based on the U.S stock market
Na medida em que o Federal Reserve (Fed) reduzisse as taxas de juros e os Treasury Bonds — títulos do Tesouro dos Estados Unidos cujos retornos são atrelados às taxas de juros pós-fixadas — passassem a oferecer retornos menores, os investidores deixariam de aplicar no mercado de títulos para aplicar no mercado de ações
Para a construção das séries históricas dos índices apresentados neste estudo, utilizou-se de dados referentes a todas as ações que participaram da carteira teórica do Ibovespa no período de dezembro de 2004 a junho de 2018, a saber: i) cotações de fechamento do último dia do mês, ajustadas por splits/inplits e proventos; ii) ponderações correspondentes às participações percentuais atribuídas, no referido índice, a cada ação no último dia do mês; iii) lucros por ação trimestrais
Summary
As taxas de juros estão entre os fatores mais associados ao nível de preços no mercado de ações. Shiller (2015) discute uma suposta relação negativa en-. A análise dessas relações, que correspondem ao Modelo Fed, é importante para uma melhor compreensão da trajetória dos índices P/E1 e P/E10 baseados no Ibovespa, quando o mercado for avaliado com base nesses múltiplos. Não são conhecidos estudos que analisassem os efeitos de longo prazo das taxas de juros sobre os P/Es, mesmo considerando tanto o contexto do mercado financeiro brasileiro quanto aquele americano. Essa abordagem parte da estimação de modelos Autorregressivos de Defasagens Distribuídas (ARDL), que podem ser representados como Modelos de Correção de Erros Condicionais (CECM), permitindo, assim, estimar os efeitos de longo prazo da variável de retornos dos títulos públicos sobre os P/Es. Informações a respeito das relações de longo prazo são importantes, especialmente, para investidores que adotam estratégias de investimento de longo prazo, em contraste com aquelas dos efeitos transitórios que pouco devem interessá-los. Após esta Introdução, a Seção 2 descreve o método de construção dos índices P/E; a Seção 3 descreve os métodos adotados na análise empírica do Modelo Fed; a Seção 4 apresenta os resultados encontrados; e a Seção 5 tece as considerações finais
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