Abstract
As medidas de avaliação de desempenho dos fundos de investimento permitem estabelecer um ranking e têm um papel essencial para que os investidores tomem decisões de investimento. A escolha da medida indicada deve ter em consideração a preferência de risco por parte de investidores. Neste trabalho comparam-se as diferentes medidas ajustadas ao risco, tais como: índices de Sharpe, MM, Treynor, Jensen, RORAC, Informação, IVaR, Sortino, UPR, Omega, Fouse e Alfa de Sharpe. Os objetivos deste trabalho passam por testar a consistência entre as medidas, estudar a correlação das medidas com as preferências de risco e procurar as medidas que simulam o Morningstar rating. Para efetuar este estudo foram obtidos dados da base de dados da Yahoo finance, sendo que a amostra é constituída por 27 fundos de ações europeias, entre setembro de 2001 e setembro de 2015. Conclui-se que as medidas produzem rankings idênticos, pelo que existe uma correlação elevada entre elas, excluindo RORAC e o Índice de Informação. Os índices de Sharpe e MM evidenciaram maior capacidade explicativa em relação ao Morningstar rating e apresentam também uma correlação elevada com a função utilidade quadrática e com a função valor da teoria da perspetiva. O grau de correlação diminui à medida que aumenta o coeficiente de aversão ao risco, sendo que as medidas baseadas no downside risk (índice de Sortino e Omega) mantêm uma boa correlação com todos os níveis de preferência, tanto no período global como nos subperíodos.
Highlights
A indústria de fundos de investimento tem assistido a um crescimento global intenso ao longo das últimas décadas
53% são geridos nos Estados Unidos o que evidencia uma elevada concentração
A Tabela 1 apresenta uma lista não exaustiva de algumas das principais medidas descritas na literatura
Summary
A indústria de fundos de investimento tem assistido a um crescimento global intenso ao longo das últimas décadas. 53% são geridos nos Estados Unidos o que evidencia uma elevada concentração (www.iifa.ca). O principal contributo deste artigo, consiste em verificar até que ponto a classificação dos fundos de investimento varia consoante o indicador assume elevada volatilidade dos rendimentos ou não. A análise incide sobre o desempenho dos fundos de ações europeias no período de 2001 a 2015, procurando verificar, através de testes estatísticos, o nível de consistência entre os índices de avaliação de desempenho de uma amostra significativa de fundos de investimento de ações. Na próxima secção faz-se uma revisão da literatura sobre as medidas de avaliação de desempenho, sendo apresentadas as principais vantagens e desvantagens de cada indicador e as hipóteses que serão testadas neste artigo.
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