Les mécanismes d'assurance au sein de l'Union économique et monétaire : avant, pendant et après la crise

Abstract

Cet article revisite la crise de la zone euro en examinant les mecanismes d’assurance contre les risques economiques au sein de l’Union economique et monetaire (UEM). L’euro etait cense favoriser la flexibilite et la convergence des economies nationales et on a cru que la politique budgetaire nationale seule pourrait amortir les chocs economiques defavorables. Le resultat a ete tres different. Dans les premieres annees de l’UEM, le partage des risques s’est developpe principalement au travers des marches financiers. Les politiques economiques n’ont guere favorise la flexibilite et la convergence, et la gouvernance budgetaire a failli. La crise financiere mondiale et la crise de la dette souveraine ont enraye les mecanismes de partage des risques au travers des marches financiers. La flexibilite et la convergence etant insuffisantes, et la politique budgetaire nationale n’etant plus en capacite d’amortir les chocs, les deux crises ont laisse la zone euro sans mecanisme d’assurance. L’intervention de la BCE et des autres institutions publiques ne peut y remedier que temporairement. Pour redonner a l’UEM des bases solides et durables, les mecanismes de marche doivent etre repares, la flexibilite et la convergence doivent etre encouragees et la politique budgetaire nationale doit redevenir responsable. De nouvelles institutions europeennes sont souhaitables en complement – et non en substitut – des politiques economiques nationales. Classification JEL : F42, F55.