Abstract
This article examines the capital structure of eight companies representing the Basic Materials Index of BM&FBOVESPA in the period 1994-2011. The controversy in the theoretical foundations developed this theme allows new approaches to be lifted in order to increase understanding of the factors that determine the levels of indebtedness of firms. This study opted for the use of financial indicators that represent three areas of interest (profitability, ability to pay and cash) in explaining loan short and long term. The methodological approach was quantitative, through regression analysis with panel data. The initial expectation is that the results met grip on the premises of Pecking Order Theory. Despite the methodological limitations, it was observed that the current liquidity variables, ROA and ROE determine borrowing long and short term, the latter being also influenced by the variables of the financial cycle and asset turnover. However, the degree of influence profitability is distinct for the dependent variables, which indicates the existence of agency conflicts between shareholders and creditors and preference for internal sources in financing assets.
Highlights
The degree of influence profitability is distinct for the dependent variables, which indicates the existence of agency conflicts between shareholders and creditors and preference for internal sources in financing assets
Até os anos 70 as discussões a respeito de estrutura de capital podiam ser divididas em duas correntes básicas, a tradicional e a Teoria MM (Modigliani e Miller) (ASSAF NETO, 2010)
Nesse ponto ótimo benefícios fiscais decorrentes do endividamento encontram os custos associados à falência (MARCON et al, 2007; NAKAMURA; MARTIN; KAYO, 2004; ROCHA, 2007)
Summary
As bases teóricas que suportam as decisões envolvendo a estrutura de capital das empresas e seus reflexos no desempenho e no valor destas remontam o ensaio de Durand (1952) quando a perspectiva acadêmica e empresarial à ocasião assinalava que as empresas buscavam um nível ótimo de endividamento (PEROBELLI; FAMÁ, 2003; ASSAF NETO, 2010; BERK; DEMARZO; BRADFORD, 2010; SANTOS, 2012). Em função da falta de consenso teórico sobre as motivações ou a própria existência de um nível ótimo de endividamento (KAYO; KIMURA, 2011), este trabalho se posiciona como mais um esforço para tentar compreender os fatores determinantes da estrutura de capital das empresas. A amostra foi composta por empresas que compõem o Índice de Materiais Básicos (IMAT) da BM&FBOVESPA no período que compreende 1994 a 2011. Desta forma, o interesse primeiro desse estudo é identificar os fatores que determinam a estrutura de capital das empresas que compõem o Índice de Materiais Básicos da principal bolsa de valores brasileira. Para alcançar o objetivo proposto, esse trabalho foi organizado da seguinte forma: a próxima seção apresenta as bases teóricas que alicerçam a teoria de estrutura de capital, na sequência são apresentados os materiais e métodos que viabilizaram a pesquisa empírica, sendo esta descrita e analisada na quarta seção. FATORES DETERMINANTES DA ESTRUTURA DE CAPITAL DAS EMPRESAS DE MATERIAIS BÁSICOS DO BRASIL 89
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