Abstract
O presente trabalho tem por objetivo identificar a estrutura de capital das empresas de capital aberto do Brasil, Chile e México, na perspectiva da Teoria Pecking Order e da Assimetria da Informação, no período de 1999 a 2013. A pesquisa quanto aos objetivos caracteriza-se como descritiva, quanto aos procedimentos, documental e quanto a abordagem do problema, quantitativa. Para o tratamento dos dados são utilizadas técnicas de correlação linear, regressão linear múltipla, com dados em painel. A amostra é composta por 40 empresas brasileiras, 39 empresas chilenas e 23 empresas mexicanas, com 1.530 observações. Os determinantes que apresentam resultados significantes para a estrutura de capital das empresas são evidenciados a partir de indicadores de nível de endividamento contábil e financeiro. Os resultados demonstram que as empresas brasileiras apresentam a maior oscilação e incremento no endividamento total contábil no período pesquisado (1999-2013), seguida do Chile e por fim México e que a rentabilidade das empresas brasileiras, chilenas e mexicanas diminui com o passar do tempo. Conclui-se que a estrutura de capital das empresas brasileiras, chilenas e mexicanas, nesse lapso temporal de 15 anos, é explicada, principalmente, pela teoria Pecking Order, mas também pela Assimetria da Informação, com menor ênfase. Sugere-se para futuras pesquisas a comparabilidade com painel dinâmico.
Highlights
Resumen: El objetivo de este artículo es identi car la estructura de capital en empresas que comercian públicamente en Brasil, Chile y México, desde la perspectiva de la Teoría de la jerarquía nanciera (Pecking Order) y la perspectiva de la Asimetría de la información, de 1999 a 2013
As variáveis independentes e as fórmulas estão evidenciadas na tabela 3, e estão relacionadas às hipóteses da relação esperada do nível de endividamento da Assimetria da Informação e da teoria Pecking Order
Quanto ao endividamento a valor de mercado, os resultados demonstram que o Brasil tem a maior oscilação desse valor ao longo do tempo, pois em 1999 apresenta o resultado de 2,37 e em 2013, um índice de 4,29
Summary
A hipótese da hierarquia, que re ete exigências cumulativas de nanciamento, é cunhada na literatura com o trabalho de Donaldson (1961), que pesquisou as práticas de nanciamento de uma amostra de grandes corporações. De acordo com Myers (1984), Donaldson observou que as decisões de nanciamento das empresas que estudou não foram direcionadas para a maximização da riqueza dos acionistas. A teoria Pecking Order e a teoria Trade-Off são modelos estáticos para explicar o que sabemos sobre as escolhas efetivas de nanciamento e seus impactos sobre a média de preços das ações. Os fundamentos da Pecking Order prescreve que as empresas optam por recursos de forma hierárquica, selecionando inicialmente as fontes internas, posteriormente, as externas de maior facilidade e menor custo e nalmente, as externas de maior di culdade e maior custo (David, Nakamura e Bastos, 2009). Contrair menos dívida, pois o lucro gerado é utilizado como fonte de nanciamento; enquanto que empresas menos lucrativas acabam necessitando de capital de terceiros para nanciar seus projetos (Bastos, Nakamura e Basso, 2009)
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