Abstract
De acordo com a teoria sobre a Hipótese de Eficiência de Mercado (HEM), os preços dos títulos no mercado deveriam refletir toda a informação até o ponto em que os custos de se agir com base nestas informações não superasse os benefícios proporcionados (Jensen, 1978; Fama, 1991). Nesse contexto, este trabalho teve por objetivo analisar se informações passadas e publicamente disponíveis podem ser úteis para obtenção de retornos extraordinários no segmento de fundos multimercados brasileiros, testando, assim, a HEM nessa categoria de fundos. Com dados de 831 fundos, segregados em duas amostras (551 entre Outubro/2007-Setembro/2011 e 280 entre Outubro/2009-Setembro/2011), os principais resultados apontaram que, em média, os fundos não agregam valor extraordinário. Contudo, há informações passadas e publicamente disponíveis dos fundos que estiveram relacionadas à sua performance, o que parece não estar em linha com a HEM, levando a questionamentos como: os investidores monitoram variáveis relacionadas à performance dos fundos?
Highlights
According to the theory of the Efficiency Market Hypothesis (EMH), prices in the market should reflect all the information to the point where the costs of acting based on this information does not exceed its benefits (Jensen, 1978, Fama, 1991)
Into two samples (551 funds between October/2007 and September/2011, and 280 funds between October/2009 and September/2011), the main results showed that, on average, the funds did not add extraordinary value, but the data that are publicly available of the funds were related to their performance
The last result contradicts the EMH and leads to questions such as: do investors monitor variables related to fund performance?
Summary
O desempenho de fundos de investimento tem sido assunto em pesquisas academicas tanto no exterior (Agarwal & Naik, 2000, Brooks & Kat, 2002, Amin & Kat, 2003, Ben-David et al, 2012) quanto no Brasil (Rochman & Eid Jr., 2006, Xavier et al, 2008, Giacomoni, 2010, Jordao & Moura, 2011). Para estimar a performance dos fundos da amostra, foi utilizada a medida proposta por Amin & Kat (2003), que pode ser interpretada como uma alternativa nao-parametrica para analise da performance de hedge funds, visto que medidas tradicionais, como oIndice de Sharpe (Sharpe, 1966) e o Alfa de Jensen (Jensen, 1968), podem gerar resultados distorcidos na avaliacao de tais fundos (Bollen & Whaley, 2009, Darolles & Gourieroux, 2010). De acordo com o que foi apresentado, espera-se que as contribuicoes deste trabalho possam ocorrer tanto em nıvel de teoria (complementando a construcao da teoria sobre fundos de investimentos no Brasil) quanto para o dia-a-dia dos investidores no mercado (por abordar uma nova medida e apontar potenciais anomalias do mercado). Em adicao aos estudos jacitados, esta pesquisa envolve testes da teoria sobre HEM sob uma otica que ainda parece merecer discussao e analises
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