Abstract
Durante a estabilização de preços em IPOs, o underwriter recompra parte da emissão (ASC do inglês aftermarket short covering), motivando duas suposições sobre o propósito da mesma: manter o preço artificialmente alto para favorecer clientelas específicas ou ludibriar investidores e evitar a flutuação de preço decorrentes do fluxo inicial de informação e da ação de flippers. Nossa análise indica que no período pós estabilização os retornos dos IPOs estabilizados são inferiores aos dos não-estabilizados; quanto maior a intensidade da estabilização, menores são retornos pós-estabilização; IPOs cuja sobrealocação é inteiramente coberta pelo ASC apresentam retornos inferiores aos não-estabilizados, o que não ocorre naqueles em que o ASC é parcial. Assim, as duas suposições são parcialmente certas: em alguns casos a estabilização é usada para manter o preço em um patamar sustentável e em outros é usada para manter o preço em nível artificial.
Highlights
During the price stabilization in IPOs the underwriter repurchases part of the issue (ASC for aftermarket short covering)
Our analysis indicates that in the post stabilization period stabilized IPOs underperform non-stabilized ones; the higher the intensity of the stabilization the lower are post-stabilization returns; IPOs for which the overallotment is fully covered in the ASC underperform non-stabilized IPOs in the poststabilization period; the same does not happen when the ASC is only partial
Why Do IPO Underwriters Allocate Extra Shares When They Expect to Buy Them Back? Journal of Financial and Quantitative Analysis, 39, 571–594
Summary
Hamuito a estabilizacao de precos ereconhecida como um fator importante em IPOs. Por exemplo, Ruud (1993) afirma que por meio da estabilizacao os underwriters procuram evitar que o preco caia abaixo daquele ao qual o IPO foi distribuıdo. A estabilizacao pode ser um mecanismo usado pelos underwriters para despistar os investidores quando o IPO foi superavaliado; 2) Schultz & Zaman (1994) argumentam que a estabilizacao aumenta permanentemente o preco no mercado secundario: devido a eventuais atrasos na liquidacao, os investidores eventualmente podem cancelar suas ordens de compra do IPO nos primeiros dias de negociacao. Apenas uma evidencia empırica para estas teorias eapresentada por Prabhala & Puri (1998) que constataram que os IPOs realizados em um regime mais intenso de estabilizacao, tal como no perıodo pre-1934 nos Estados Unidos, apresentavam de fato menor underpricing.
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