Abstract
O objetivo deste trabalho é investigar se os gestores de fundos de ações ativos tiveram habilidade superior de seletividade em relação ao equilíbrio de mercado e aos fundos passivos no Brasil. Para isso, foram analisadas séries mensais de retornos líquidos e de estimativas de retornos brutos de 626 fundos de ações, no período entre janeiro de 1996 e outubro de 2006 . A metodologia adotada foi a análise do sinal e significância da constante alfa da regressão dos retornos em excesso dos fundos em relação aos fatores propostos por Cahart (1997). Encontraram-se evidências de que um número significativo de fundos de ações ativos explora anomalias conhecidas, como tamanho, razão entre valor contábil e valor de mercado do patrimônio líquido e momento. Os resultados indicam que apenas 4,6% dos fundos ativos apresentaram alfa significativamente positivo quando se analisa retornos líquidos, e em média os alfas dos fundos ativos não são significativamente diferentes dos fundos passivos. Quando são considerados os retornos brutos, o número sobe para 9,9%, e os alfas dos fundos ativos são em média significativamente mais altos do que dos fundos passivos. Essa evidência está de acordo com a versão de eficiência de mercado de Jensen (1978), segundo a qual o preço dos ativos reflete as informações existentes até o ponto em que os benefícios marginais do uso das informações (lucros a serem realizados) não excedem os custos marginais.
Highlights
We intend to investigate whether active portfolio managers have higher security selection ability than passive managers in Brazil
When we run the regressions using the estimated gross returns, we found that 10.3% of active funds have positive and significant alphas, and on average the performance of active funds is significantly positive
O objetivo deste artigo etestar se a estrategia ativa de seletividade tem obtido retorno superior aestrategia passiva no longo prazo, justificando a maior procura dos investidores brasileiros por fundos ativos de acoes
Summary
A gestao ativa dos fundos, com base em analise fundamentalista, procura selecionar tıtulos mal aprecados, com o intuito de obter um retorno superior ao de equilıbrio de mercado. O objetivo deste artigo etestar se a estrategia ativa de seletividade tem obtido retorno superior aestrategia passiva no longo prazo, justificando a maior procura dos investidores brasileiros por fundos ativos de acoes. Como os fundos ativos cobram tarifas superiores as dos fundos passivos, epossıvel que mesmo que os gestores tenham gerado retorno anormal por habilidade superior para explorar ineficiencias, o investidor nao se beneficie desse ganho superior, por este ser diluıdo no pagamento das taxas de administracao, desempenho e outros custos de transacao. Quando se analisam retornos brutos, observa-se um maior numero de fundos com desempenho superior ao equilıbrio e um numero menor de fundos com alfa negativo, ou seja, que destruiu valor. A Secao 2 contem uma revisao de literatura sobre desempenho de fundos em mercados internacionais e brasileiro; a Secao 3 explica a base de dados e a metodologia utilizada no artigo; a Secao 4 apresenta e discute os resultados e por fim, a Secao 5 conclui o artigo
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