An Empirical Study on the Evaluation of Technology Asset: For Non-listed SMEs

Abstract

본 연구는 미래성장성이 높은 비상장 기술혁신형 중소기업이 보유한 기술자산의 경제적 가치를 비용자본화 모형을 통하여 실증적으로 추정한다. 기술자산의 가치를 고려하지 않은 기업가치 산정은 그만큼 기업의 미래성장성을 과소평가하게 되어 투자 및 대출 등의 자금공급과 M&A에서 상대적으로 불이익을 받을 수밖에 없다. 기술자산추정을 위한 분석방법론으로는 비용자본화 모형, 초과이익확장모형, 내재가치모형 중 비상장중소기업에 상대적으로 제한이 적은 비용자본화 모형을 선택하였다. 2009년∼2013년 사이의 중소기업진흥공단이 보유하고 있는 13,250개의 비상장 중소기업을 대상으로 추정한 기술자산의 가치는 외감기업의 경우 평균 18.83억 원이며, 비외감 기업의 경우 5.78억 원으로 각각 나타났으며, 총자산대비 기술자산가치의 비율은 각각 13.64%(외감)와 15.86%(비외감)으로 추정되어 기술자산의 경제적 가치는 결코 작지 않은 것으로 분석되었다. 기술자산가치를 반영한 최종기업가치는 DCF 모형을 이용한 경우 27.9억 원(중위수), EVA 모형을 이용한 경우 28억 원(중위수)로 거의 비슷한 것으로 나타났다. 다만 다소 보수적으로 기업가치를 산출한 DCF의 모형에 비해, EVA의 평균이 84억 원으로 DCF의 평균 47억 원보다 상당히 높은 값을 보인다.This study empirically estimates the economic value of technology assets of technology - innovative SMEs. It is important to incorporate technology asset value into the firm valuation in order to avoid underestimation of the future growth potential for the technology-innovative SMEs. As an analytical methodology for estimating technology assets, we select the cost capitalization model, which is relatively less limited to apply for unlisted SMEs. Using the sample of 13,250 private SMEs offered by the SME promotion corporation for the period of 2009-2013, we estimate the value of technology assets and the ratio of technology assets to total assets at 18.83 billion won and 13.64% for external audit companies and 578 million won and 15.86% for non-external audit companies. This result suggests that the economic value of technology assets takes a significant portion of the company value. The final SME median value incorporating the technology asset value is almost equivalently estimated at 27.9 billion won using DCF model and 28 billion won using EVA model. However, the average EVA value is estimated at 8.4 billion won, which is considerably higher than the conservatively estimated DCF average of 4.7 billion won.