台灣50指數、月營收、外資持股與總體變數之關連性

Abstract

本研究探討台灣50指數、成分股月營收、外資持股金額與總體變數（蘭特原油價格、NASDAQ指數、新台幣匯率、M1b餘額）的關聯性。研究方法採用向量自我迴歸模型、Granger因果關係檢定、衝擊反應分析及共整合檢定，實證期間為2003年1月至2011年12月。歸納出下列結論： 1.台灣50指數單向領先成分股月營收，符合一般認為股價具有領先性。但Granger因果關係檢定顯示外資持股金額也單向領先月營收，此係外資根據預期公司未來營運調整持股。共整合檢定顯示台灣50指數與外資持股存在長期均衡關係。 2.前一期台灣50指數正向領先NASDAQ指數，係因台灣處科技產業上游供應鏈，為美國科技公司重要供應商，具有領先性。其次，短期內M1b餘額將影響台灣50指數；但長期而言，當指數漲升後，投資人擔心追高轉趨保守，將會降低持有活儲餘額，台灣50指數負向領先M1b。再者，台灣50指數與匯率具雙向回饋關係，景氣好轉促使終端需求拉動原材料需求，可以解釋台灣50指數領先原油價格。 3.短期內月營收與M1b餘額、布蘭特原油價格具雙向關係；但長期來看，M1b餘額與原油單向領先月營收。顯示長期來看，需求仍是穩定或小幅成長下，成本推動廠商營收成長是長期趨勢。另外，Granger檢定顯示指數成分股月營收單向領先匯率，與落後一期VAR檢定結果相反，推論長期而言一國企業擴張與壯大代表國家經濟發展較佳，並反應在匯率變化上。 4. VAR顯示前一期M1b影響外資持股金額，但Granger檢定中不存在因果關係，推論短期內，央行寬鬆貨幣有助於外資投資台股，但長期來看，外資並非以M1b作為主要考量。再者，匯率單向領先外資持股金額，顯示外資布局時會考量匯率因素；第三，原油價格與外資持股金額具雙向因果關係，原油波動部分反應實質景氣榮枯，也是外資持股的重要參考指標。 5.各經濟變數對台灣50指數的衝擊反應分析，多數變數在第一期或第二期衝擊達到最高，此後緩步降低。但指數對外資以及匯率的衝擊卻是持續增加，顯示指數影響外資持股。月營收對指數的衝擊也是持續增加。布蘭特原油對指數衝擊於第二期出現劇烈上升後，第6~7期時為最高峰，顯示油價對企業影響將長達半年。