What Prospects for a European Debt Agency ?

Abstract

Résumé Les crises grecque et irlandaise ont mis en évidence une des faiblesses de l’Union économique et monétaire, à savoir qu’il n’existe pas de mécanisme pour prévenir et traiter les crises de dette publique dans la zone euro ( ze ). Dans ce contexte, nous analysons la possibilité d’émission commune de titres de dette par les gouvernements de la zone euro, géré par une agence européenne de la dette ( aed ). L’ aed pourrait atteindre trois objectifs principaux : 1) l’amélioration de la coordination budgétaire dans la ze ; 2) le renforcement de la stabilité financière de la ze ; et 3) le financement des États membres de la ze à un coût optimal, le mandat traditionnel d’une agence de la dette nationale. Notre proposition favorise le premier objectif destiné à mettre en œuvre par un moyen efficace de supervision et de coordination les politiques budgétaire nationales. Par ailleurs, l’ aed , étant de facto un mécanisme de soutien en cas de crise, améliore également la stabilité financière de la ze . Enfin, l’émission commune permettrait d’accroître la liquidité des titres émis, ce qui diminuerait les coûts de financement des pays participants. D’un point de vue pratique, nous analysons le modèle d’une agence qui émietterait des euro-obligations et re-prêterait aux pays participants. Cette agence serait gouvernée par un conseil qui fixerait les quantités qui seront émises et/ou le prix à payer pour chaque participant en fonction de ses fondamentaux. Le conseil devrait être indépendant du pouvoir politique afin d’augmenter les prix, de réduire les quantités et même de refuser l’accès au financement pour les pays les moins vertueux en termes de finances publiques. JEL Code : H63, E62, G12