Volatility Forecasting and the Efficiency of the Toronto 35 Index Options Market

Abstract

AbstractExisting research into Canadian options market efficiency is dated and focuses only on the stock options market. Until now no study has investigated the efficiency of the Toronto 35 index options market. This study fills the gap by examining the Toronto 35 index options market using a delta neutral straddle trading strategy. Straddle prices are computed by inserting different forecasts of volatility into the Black‐Scholes option‐pricing model. We consider the recently developed GARCH conditional‐variance forecasts, implied‐volatility forecasts, and forecasts that combine the information contained in historical return data and option prices in the market. Without transaction costs, the straddle strategy is able to generate trading profits when the same day's prices (or ex post prices) are used both to detect mispricing and to initiate a trade position. The profits disappear when transaction costs are introduced. When the straddle position is initiated based on the following day's prices (or ex ante prices), with or without transaction costs, no significant profits are available with any of the volatility forecasts. We therefore conclude that the Toronto 35 index options market is efficient with respect to the straddle trading strategy using different volatility forecasts.RésuméLes résultats des études antérieures portant sur l'efficience du marché canadien des options ne sont déjà plus récents et ne concernent que le marché des options sur actions. L'efficience relative aux options sur indice n'a encore été l'objet d'aucune recherche publiée. Notre étude vient combler ce vide, en analysant le marché des options sur l'indice TSE‐35, à l'aide de stratégies de positions doubles à delta neutre. Les prix des positions doubles sont calculés en insérant différentes prévisions de volatilité dans le modèle de Black et Scholes. Les prévisions de volatilité que nous employons sont de trois types: (1) conditionnelles de type GARCH, (2) implicites et (3) dérivées d'information mixte combinant les rendements historiques et les valeurs marchandes des options. La stratégie de positions doubles génère des profits lorsque les prix quotidiens observés (les prix expost) sont utilisés à la fois pour détecter les écarts de prix et pour construire la stratégie de placement. Par contre, les profits disparaissent lorsque les frais de transactions sont pris en compte. Lorsque la stratégie de positions doubles repose sur les prix du jour à venir (les prix ex‐ante), aucun profit significatif ne peut ětre généré, peu importe la méthode de prévision de la volatilité. De plus, ce résultat est valide, avec ou sans frais de transaction. Nous en concluons que le marché des options sur l'indice TSE‐35 est efficient par rapport à une stratégie de positions doubles et aux méthodes de prévision utilisées dans cette recherche.