Valuing downside risk on international stock markets

Abstract

La littérature récente et grandissante en évaluation d’actifs identifie les facteurs du risque baissier dans une économie où l’investisseur représentatif a des préférences d’aversion généralisée à la déception (AGD). Nous enquêtons et constatons que les facteurs AGD globaux sont des sources de risque statistiquement significatives sur les marchés boursiers internationaux. Néanmoins, d’autres sources de risque, telles que l’asymétrie et le co-aplatissement, sont toujours pertinentes en présence de risques liés aux facteurs AGD globaux. Nos résultats survivent à plusieurs tests de robustesse. La théorie AGD de l’évaluation d’actifs est validée empiriquement à l’échelle globale, car chaque estimateur de la prime de risque liée un facteur AGD global a le signe théoriquement attendu. En outre, les stratégies de portefeuille long-short basées sur le tri des pays selon des indicateurs financiers tels que le paiement numérique ou l’inclusion financière génèrent des primes de risque significatives, principalement en raison de leur composante liée au facteur baissier binaire. C’est également le cas lors du tri des pays selon des indicateurs économiques tels que le produit intérieur brut par habitant, la facilité de faire des affaires ou la compétitivité des pays.