The Cost of Equity Capital and the Risk Premium for Evaluating Projects of Brazilian Companies Abroad: A Study of the Period from 1997 to 2002

Abstract

ABSTRACT This study aims at verifying whether, considering the integration of the markets, the cost of equity capital utilized in evaluating direct investments abroad by Brazilian companies should be greater than that employed on national projects because of the risks involved. Finance theory defends a reduction in the cost of equity capital when considering the integration of the markets. However, it is the common practice of many companies to add a risk premium to the discount rates on domestic projects for determining the discount rate for international projects. Having in mind the divergence between theory and practice, this study attempts to verify whether the integration hypothesis would lead to a reduction in the cost of companies' equity capital. To accomplish this, a multi-sector sample of 22 Brazilian companies with direct investments in other countries was analyzed, with the conclusion that the addition of a risk premium is not adequate for evaluating projects abroad. RESUMEN.El propósito de este estudio es cotejar si, tomando en consideración la integración de los mercados y riesgos involucrados, el costo del capital social utilizado para evaluar las inversiones directas realizadas por compañías brasileñas en el extranjero, debería ser superior al asignado a los proyectos domésticos. La teoría financiera defiende que, al considerarse la integración de los mercados, debe reducirse el costo del capital social. No obstante, en la práctica, muchas compañías adicionan la prima de riesgo a las tasas de descuento aplicadas a los proyectos domésticos para determinar la tasa de descuento de sus proyectos internacionales. Recordando la divergencia que existe entre la teoría y la práctica, este estudio trata de verificar si las hipótesis de integración podrían conllevar a la reducción del costo social de dichas empresas. Para lograrlo, se ha examinado una muestra multisectorial compuesta por 22 empresas brasileñas con inversiones directas en otros países, llegándose a la conclusión que la suma de la prima de riesgo es una medida inadecuada para evaluar los proyectos en el extranjero. RESUMOO estudo objetivou verificar se, considerando a integração dos mercados, o custo de capital próprio utilizado na avaliação de investimentos diretos no exterior por empresas brasileiras deveria ser maior que o empregado em projetos nacionais, em função dos riscos envolvidos. A teoria financeira defende uma redução do custo de capital próprio quando considerada a integração dos mercados. No entanto, é prática comum em muitas empresas adicionar um prêmio de risco às taxas de desconto de projetos domésticos para a determinação da taxa de desconto de projetos internacionais. Tendo em vista a divergência entre teoria e prática, este estudo tentou verificar se a hipótese de integração levaria a uma redução do custo do capital acionário das empresas. Para isso, foi analisada uma amostra de 22 empresas brasileiras de diversos setores com investimentos diretos em outros países, concluindo-se não ser adequada a adição de um prêmio de risco para a avaliação de projetos no exterior.