Some Tests of Linear Asset Pricing with Multivariate Normality

Abstract

The Sharpe‐Lintner and Black CAPM, with the CRSP equal or value‐weight index, are rejected in American markets during the period January 1956 to December 1980, using a new portfolio‐formation and ‐selection criterion and test statistic. The CAPM is also rejected on the Canadian market with the TSE 300 index or an equal‐weight index during the period January 1963 to December 1980. The rejection depends crucially on the ex ante portfolio‐formation procedure developed, but the study does demonstrate that rejection is possible using the new maximum‐likelihood tests. A replication of the Jobson‐Korkie American study on the Canadian market, without the special portfolio formation, shows that the CAPM are rejected in only one of three time‐periods.RésuméLes indices Sharpe‐Lintner et Black CAPM, ainsi que l'indice CRSP pondéré par rapport à la valeur ou non, sont rejetés dans les marchés américains pendant la période de janvier 1956 à décembre 1980. Une nouvelle formation de portefeuille, de nouveaux critères de sélection, et de nouvelles statistiques empiriques sont utilisées. L'indice CAPM est également rejeté sur le marché canadien de měme que le TSE 300, ou un indice non pondéré par rapport à la valeur pendant la période de janvier 1963 à décembre 1980. Ce rejet dépend principalement de la méthode de formation de portefeuille ex ante développée, mais l'étude démontre cependant que le rejet est possible en utilisant les nouveaux tests de vraisemblance maximale. Une répétition de l'étude américaine Jobson‐Korkie sur le marché canadien, sans la formation de portefeuille spéciale, démontre que les indices CAPM sont rejetés au cours d'une des trois périodes seulement.