Policy Maker’s Credibility with Predetermined Instruments for Forward-Looking Targets

Abstract

Cette article propose des critères de choix par une banque centrale entre différentes règles de politique monétaire réagissant à l’inflation. Une attention particulière est portée sur la nature non-prédéterminée ou prédéterminée des instruments de politique monétaire. En prenant l’exemple d’une courbe de Phillips des nouveaux Keynésiens, un instrument non-prédéterminé lorsque l’inflation est aussi non-prédéterminée implique un manque extrême de crédibilité et de robustesse de l’ancrage et de la stabilisation des prix, dès lors que la banque centrale ne connaît pas exactement les paramètres de l’économie. En revanche, un instrument prédéterminé est tel qu’une régle proportionnelle ancre l’inflation non-prédéterminée de manière robuste et crédible. Cette règle peut alors être une forme réduite d’une politique optimale à la Ramsey avec un minimum de crédibilité et de robustesse. Nous recommandons de modéliser des politique optimales avec un minimum de crédibilité de la banque centrale plutôt qu’avec des règles proportionnelles en supposant non-prédéterminés à la fois les instruments et les cibles de la politique monétaire.