Performance Attribution Using a Multivariate Intertemporal Asset Pricing Model with One State Variable

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AbstractThe stock‐picking and market‐timing abilities of Canadian mutual fund managers were tested using the Jensen (1968) and Lehmann and Modest (1987) tests. The benchmark was Chamberlain's (1988) conditional intertemporal APM with one state variable. Compared to previous tests of the CAPM for Canadian equities, this intertemporal APM explained the conditional expected returns of size‐sorted portfolios of Canadian equities well. Significantly negative stock‐picking and market‐timing abilities were identified. Like Lehmann and Modest (1987), an invariancy problem was identified. The performance inferences are sensitive to the choice of the timevarying risk premia estimates.RésuméCette étude présente une évaluation de la capacitédes gestionnaires de fonds mutuels à identifier les firmes suret/ou sous‐évaluées et à anticiper les mouvements du marchéà partir des tests de Jensen (1968) et Lehmann et Modest (1987). Ces tests s'appuient sur le modèle intertemporel de Chamberlain (1988) fondésur une variable d'état. Comparativement aux études précédentes du modèle CAPM en contexte canadien, le modèle intertemporel explique relativement bien le rendement espéréde portefeuilles construits à partir de la valeur de capitalisation des firmes canadiennes sous‐jacentes. Les résultats, statistiquement significatifs, indiquent que les gestionnaires possèdent des habilités négatives à identifier les firmes sur‐ et/ou sous‐évaluées et à anticiper les mouvements du marché. Comme pour Lehmann et Modest (1987), un problème de robustesse existe puisque différentes estimations d'une prime de risque variable dans le temps amènent différentes conclusions.