Monetary policy and macroeconomic stability in Latin America: The cases of Brazil, Chile, Colombia and Mexico

Abstract

In 1999, new monetary policy regimes were adopted in Brazil, Chile, Colombia and Mexico, combining inflation targeting with floating exchange rates. These regime changes have been accompanied by lower volatility in the monetary stance in Brazil, Colombia and Mexico, despite higher inflation volatility in Brazil and Colombia. This paper estimates a conventional New Keynesian model for these four countries and shows that: i) the post-1999 regime has been associated with greater responsiveness by the monetary authority to changes in expected inflation in Brazil and Chile, while in Colombia and Mexico monetary policy has become less counter-cyclical, ii) lower interest-rate volatility in the post-1999 period owes more to a benign economic environment than to a change in the policy setting, and iii) the change in the monetary regime has not yet resulted in a reduction in output volatility in these countries. Politique monetaire et stabilite macroeconomique en Amerique latine : Bresil, Chili, Colombie et Mexique De nouveaux regimes monetaires ont ete adoptes par le Bresil, le Chili, la Colombie et le Mexique en 1999. Bases sur le ciblage de l’inflation et des taux de change flottants, ces regimes ont ete accompagnes d’une reduction de la volatilite de la politique monetaire au Bresil, en Colombie et au Mexique, en depit de l’augmentation de la volatilite de l’inflation au Bresil et en Colombie. Ce document estime un modele conventionnel du type « New Keynesian » pour ces quatre pays et demontre que: i) les autorites monetaires ont reagi plus fortement aux changements des expectatives d’inflation a partir de 1999 au Bresil et au Chili, tandis que la politique monetaire est devenue moins contre-cyclique en Colombie et au Mexique, ii) la reduction de la volatilite du taux d’interet a partir de 1999 est due a un environnement economique plus favorable plutot qu’a l’adoption d’un nouveau regime monetaire, et iii) le changement du regime monetaire n’a pas encore conduit a une reduction de la volatilite de l’activite en ces pays.