Modeling and Estimating a Higher Systematic Co-Moment Asset Pricing Model in the Brazilian Stock Market

Abstract

ABSTRACT Many asset pricing models assume that only the second-order systematic co-moment (CAPM beta) should be priced by investors. However, since asset returns are not normal, investors are also concerned about higher moments and systematic co-moments (co-skewness, co-kurtosis, and so on). This paper examines the determinants of Brazilian stock returns from the CAPM beta, and Fama-French size and value factors, using higher-order systematic co-moments that encompass risks above the traditional CAPM beta. Our results indicate that the CAPM beta, and the Fama-French size and value factors appear to be important for explaining returns in Brazil, and they jointly provide statistically significant explanatory power across almost all the sample return periods. In general, adding a set of higher-order systematic co-moments has moderate explanatory power. RESUMEN. Muchos modelos para determinar el precio patrimonial presuponen que únicamente el co-momento sistémico de segundo orden (CAPM beta) debería tener su precio determinado por los inversores. Sin embargo, como los retornos patrimoniales no son normales, los inversores también están preocupados con los momentos más altos y co-momentos sistemáticos (co-sesgos, co-kurtosis, y así sucesivamente). Este docu-mento examina las determinantes del retorno del capital accionario brasileño del CAPM beta, con factores de tamaño y valor Fama-French, utilizando co-momentos sistemá ticos de orden más alto que agrupan los riesgos sobre el CAPM beta tradicional. Nuestros resultados indican que el CAPM beta y los factores de tamaño y valor Fama-French parecen ser importante para explicar los retornos en el Brasil y, juntos, suministran el poder explanatorio estadísticamente importante a lo largo de todos los períodos de retorno muestra, adicionando en general un conjunto de co-momentos sistemáticos de alto orden tiene un poder explanatorio moderado. RESUMO. Muitos modelos de precificação de ativos assumem que apenas o segundo co-momento (beta do CAPM) deve ser considerado pelos investidores. No entanto, como os retornos dos ativos não são normais, os investidores devem se preocupar também com momentos e co-momentos de ordem superior (co-assimetria, co-curtose etc). Esse artigo analisa os determinantes dos retornos das ações brasileiras a partir do beta do CAPM, dos fatores tamanho e valor de Fama-French eusando co-momentos de ordem superior que abrangem riscos além do tradicional beta do CAPM. Osresultados indicam que o beta do CAPM e os fatores de Fama-French são importantes para explicar os retornos no Brasil, e possuem poder explanatório conjunto estatisticamente significativo em quase todos os períodos. Em geral, os co-momentos de ordem superior possuem poder explanatório moderado.