Les mesures de politique monétaire non conventionnelles et leur impact sur les marchés

Abstract

L’Eurosystème a répondu aux crises actuelles en prenant plusieurs mesures conventionnelles et non conventionnelles. Ces dernières années, les taux ont été abaissés – atteignant même des valeurs négatives – et des programmes d’achats d’actifs ont été mis en œuvre. Les marchés financiers ont considérablement évolué et les mesures extraordinaires mises en place par l’Eurosystème y ont largement contribué. Le premier programme d’achats portait sur des obligations garanties et avait pour objectif de relancer un segment de marché qui connaissait des dysfonctionnements temporaires. Il a permis de rétablir la confiance du marché mais, même à ce stade précoce, l’Eurosystème a dû faire face à un problème d’incohérence temporelle. L’effet d’annonce du programme d’achats a relégué au second plan l’impact des achats qui ont suivi. Cet effet est apparu encore plus clairement avec l’annonce de l’actuel Programme d’achats de titres du secteur public ( public sector purchase programme ou PSPP). En outre, la réaction du marché neutralise les intentions de politique monétaire lorsque aucune extension de programme ne permet de répondre à des attentes démesurées. Les décideurs sont confrontés au problème suivant : les effets des mesures de stimulation monétaire dans le processus de transmission ne sont plus attendus si de nouvelles mesures ne sont pas immédiatement annoncées. Classification JEL : E43, E58, G01, G28.