La pertinence et l'utilité prédictive de mesures de performance financière : une comparaison France, États-Unis et Suisse

Abstract

La mesure de la performance financiere est une question cruciale pour les parties prenantes de l’entreprise que sont les actionnaires, les membres des conseils d’administration, les dirigeants ou les bailleurs de fonds. Par ailleurs, l’efficacite de plusieurs systemes de gestion (l’evaluation de la performance, la remuneration) est tributaire d’une selection de mesures de performance appropriees. Dans le cadre de cette etude, cinq mesures de performance financiere sont evaluees quant a leur pertinence pour les marches boursiers et a leur utilite predictive en matiere de flux de tresorerie (modele comptable americain) et de valeur ajoutee (modele comptable europeen). Ces mesures sont le resultat net, le resultat d’exploitation, le flux de tresorerie d’exploitation, le resultat residuel et la valeur ajoutee. L’echantillon regroupe des firmes de trois pays dont le processus de normalisation de la comptabilite differe : la France, les Etats-Unis et la Suisse.Il se degage des resultats que la pertinence et l’utilite predictive des mesures de performance financiere dependent des regles regissant le fonctionnement des marches financiers et la normalisation comptable dans chaque pays. Ainsi, un processus de normalisation comptable plus souple oriente vers les besoins des investisseurs genere une relation plus etroite entre les mesures de performance et les rendements boursiers. En revanche, pour predire les flux de tresorerie, les mesures de performance doivent reposer sur des normes comptables qui favorisent la precision et qui laissent peu de place a la flexibilite (mesures fiables). Une trop grande latitude dans l’application des regles comptables peut reduire considerablement l’utilite predictive des mesures de performance. En outre, pour predire la valeur ajoutee, une mesure macro-economique, le cadre francais est nettement plus performant que le cadre suisse ou americain. Enfin, le fait de respecter ou non les normes IAS n’a qu’un impact mineur sur la pertinence et l’utilite predictive des mesures de performance. Toutefois, ces resultats sont tributaires des modes de calcul utilises pour les differents indicateurs de performance et du fait que les regles en matiere de comptes consolides pour les firmes francaises peuvent differer des regles regissant les comptes individuels.