Abstract
La BCE a agi rapidement et de maniere efficace lorsque la crise financiere s’est mise en place a l’ete 2007, mais elle a ensuite eprouve des difficultes a faire face a la crise des dettes souveraines. Jusqu’a l’ete 2012, elle a refuse de jouer le role de preteur en dernier ressort et a aggrave la crise. Puis la nouvelle BCE a engage une action courageuse et le programme OMT a change la situation, meme s’il n’a pas encore ete teste par les marches.La difference de reactivite des deux BCE face a la crise des dettes souveraines peut avoir deux causes. Soit la BCE ancienne n’a pas pris la mesure de la gravite de la crise ou elle a craint une contagion malheureusement ineluctable. Soit elle a ete paralysee par les contraintes politiques, en particulier du fait du poids de l’Allemagne. Mais l’adoption rapide par le gouvernement allemand du programme OMT montre que la BCE peut se degager de ces contraintes lorsque la situation l’exige.Classification JEL : E58, E63, F36, G01.
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