Imperfect Credibility versus No Credibility of Optimal Monetary Policy

Abstract

Une crédibilité minimale de la banque centrale, avec une probabilité non nulle de ne pas revenir sur son engagement, est une condition nécessaire pour ancrer les anticipations d’inflation et garantir le retour de l’inflation vers sa cible de long terme. En revanche, l’absence complète de crédibilité, avec la certitude que la banque centrale reviendra sur son engagement (« discrétion optimale »), implique une bifurcation de la dynamique de l’inflation vers des trajectoires déflationnistes ou hyperinflationnistes. Dans l’exemple de la courbe de Phillips des nouveaux keynésiens, la politique optimale à très faible crédibilité impose une réponse de l’instrument de politique monétaire aux écarts de l’inflation de signe opposé à la politique de discrétion optimale, ce qui explique cette bifurcation.