Abstract
Este artigo testa a presença do prêmio do mês do dividendo no mercado acionário brasileiro. Esse prêmio consiste na existência de retornos anormais quando é prevista a emissão de dividendos por parte das empresas. Construímos portfólios através de um algoritmo de previsão de dividendos e então verificamos a existência de retornos anormais utilizando modelos de precificação multifatoriais. Encontramos evidências de um prêmio positivo e significativo em torno de 1% ao mês, porém este efeito é reduzido ao retirarmos da nossa amostra ações com baixa liquidez. Também encontramos evidências de que o prêmio do mês do dividendo é maior para portfólios com maior composição de ações small caps e de ações com maior razão dividendo-preço.
Highlights
We test the presence of the dividend month premium in the Brazilian stock market
We present evidences of a positive monthly premium of about 1%, but results are less robust when we exclude low liquidity assets from the sample
No entanto, isso nem sempre se verifica, especialmente em mercados emergentes, onde as ineficiencias sao maiores e os modelos de precificacao conhecidos apresentam falhas na previsao de retornos (Harvey, 1995)
Summary
Existem evidencias de retornos anormais positivos nos perıodos de emissao de dividendos devido a uma queda no preco menor que o montante pago apos sua emissao (Frank e Jagannathan, 1998), alem de evidencias no aumento do volume transacionado nesse perıodo (Lakonishok e Vermaelen, 1986, Yang e Wu, 2014). De maneira oposta, Blau et al (2011) atraves de uma analise de vendas a descoberto mostram que nao existe efeito no dia do anuncio, mas evidenciam um volume anormal transacionado no dia anterior e posterior ao exercıcio, sendo esse efeito mais acentuado para as acoes com maior razao dividendo-preco. Bali e Hite (1998), atraves de um modelo com precos discretos, mostram que nao existe um meio para se lucrar com transac ̃oes em torno do dia de emissao do dividendo e que a queda no precoe menor que o montante de dividendo pago, mas maior que o montante menos uma unidade de variacao mınima nos precos. Rantapuska (2008) analisa o comportamento do mercado no dia do exercıcio e mostra que, se os custos de transacao sao baixos e a razao dividendo-precoe alta, investidores transacionam em torno dessa data para obter vantagens fiscais. Em relacao ao premio do mes do dividendo, estee o primeiro trabalho que analisa a existencia desse premio em uma economia emergente
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