Abstract
Diante das situações que o mercado financeiro pode passar, fusões e aquisições têm grandes impactos na eficiência de mercado, como abordado na teoria clássica das finanças. Diante disso, o seguinte trabalho se baseia na Hipótese de Mercados Eficientes para a aplicação do método de Estudo de Eventos para a análise de Fusões e Aquisições (F&A) dos setores regulados de Energia Elétrica e Telecomunicações no Brasil, a fim de verificar se as decisões de permissão das fusões por parte do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (CADE) foram assertivas e se não tiveram impacto anticompetitivo no mercado. Para cada setor foi utilizado uma variação do método do Estudo de Eventos quanto as janelas de tempo analisadas, mas sua metodologia foi mantida. Para o setor de Energia elétrica foi contemplado as fusões de Enel x CELG, de 2017, e Enel x Eletropaulo, de 2018, e para o setor de Telecomunicações foi analisado a aquisição Telefônica x GVT, de 2018. Com a aplicação do método não há evidência de interferência no mercado competitivo, na ótica do mercado de capitais, para todos os eventos contemplados, mostrando assim que as decisões do CADE se mostraram corretas e o mercado se comportou de maneira eficiente.
Highlights
Os setores de energia elétrica e telecomunicações são importantes para os países como grandes demandas para a sociedade moderna, mas grandes concentrações no mercado desses setores podem causar danos a concorrência, ao consumidor, ao desenvolvimento e ao comportamento dos mercados financeiros
De acordo com a hipótese de eficiência de mercado, Eckbo (1983) afirma que o mercado absorve as informações e as precifica, ou seja, em um mercado oligopolizado, a decisão da fusão pode impactar o valor das ações das outras empresas do mercado negativamente ou positivamente
Vale ressaltar que a escolha dos dois setores se deu por se restringir a setores regulados mais consolidados na Bolsa
Summary
Os setores de energia elétrica e telecomunicações são importantes para os países como grandes demandas para a sociedade moderna, mas grandes concentrações no mercado desses setores podem causar danos a concorrência, ao consumidor, ao desenvolvimento e ao comportamento dos mercados financeiros. O presente trabalho foi motivado a estudar três fusões, duas do setor de energia elétrica no mercado de distribuição de energia e uma do setor telecomunicações no cenário brasileiro: ENEL com CELG; ENEL com ELETROPAULO e a aquisição da GVT pela Telefônica Brasil. Foi utilizado para essa analise a média aritmética e ponderada dos retornos diários das rivais para utilizar os dados como amostra para regressão aplicada. Para a aquisição da GVT pela Telefônica Brasil foi usado dados dos dias: 28 de agosto de 2014, data de anúncio da aquisição, 19 de setembro de 2014, data de confirmação de aquisição, 22 de dezembro de 2014, data de aprovação pela Anatel e 25 de março de 2015, aprovação pelo CADE, testando janelas de 5 e 20 dias, analisando o efeito, isoladamente, de cada uma dessas informações. Todos os presentes testes foram feitos para identificar se as fusões foram pró ou anticompetitivas, as janelas do teste foram definidas com foco nos efeitos de anúncio de fusão em os preços de ativos negociados na Bm&fBovespa
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