Abstract
Este trabalho verifica como quebras estruturais (quando existentes) afetam os modelos CAPM. Para tanto, foram utilizados todos os ativos líquidos listados na Bolsa de Valores de São Paulo e na Bolsa de Nova Iorque nas periodicidades mensal e trimestral. Foram utilizados três testes bastante difundidos na literatura de quebras estruturais. Os resultados mostraram que quebras estruturais são relevantes na maioria dos modelos para grande parte dos setores da economia, especialmente quando a periodicidade é mensal. A seguir, as quebras estruturais identificadas são inseridas nos modelos CAPM e seus Betas estimados novamente. Os Betas estatisticamente significantes são escolhidos e seus resultados comparados ao Beta de Mercado por setor da economia. Os resultados mostram que os Betas estimados se assemelham ao Beta de Mercado em mais de 78% dos setores das economias brasileira e americana nas periodicidades mensal e trimestral.
Highlights
O modelo CAPM proposto por Markowitz (1959), Sharpe (1964) e Lintner (1965), tem sido um importante objeto de estudo das finanças teórica e empírica durante décadas devido a sua simplicidade e aplicabilidade no mundo acadêmico e corporativo
Este modelo considera que os investidores se importam com o terceiro e quarto momento da distribuição do retorno
Basicamente este teste identifica as quebras estruturais a partir da geração de diversos testes de Chow ao longo da série
Summary
O modelo CAPM proposto por Markowitz (1959), Sharpe (1964) e Lintner (1965), tem sido um importante objeto de estudo das finanças teórica e empírica durante décadas devido a sua simplicidade e aplicabilidade no mundo acadêmico e corporativo. O objetivo deste estudo é verificar a existência de mudanças na estimativa do Beta quando quebras estruturais são incorporadas ao modelo CAPM1. Primeiramente será avaliada a existência de uma mudança estrutural na estimativa do Beta através de testes de quebra estrutural bastante difundidos na literatura. Os resultados mostram que a incorporação de quebras estruturais (quando existentes) na estimação do Beta do CAPM apresentam mudanças significativas. Caso necessário a inclusão do fenômeno da quebra estrutural na estimação do Beta, sua relevância estatística para estimar um Beta estatisticamente robusto é novamente verificada. Os resultados são apresentados por cada setor da economia e a conclusão sobre os Betas estimados é avaliada através do Beta de Mercado. A contribuição deste trabalho é mostrar que uma mudança significativa na regressão que estima retornos pode enviesar o coeficiente Beta. No capítulo 6, encontramse a conclusão e as considerações finais deste trabalho
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