Abstract
El objetivo de este documento es aportar una nueva perspectiva sobre los factores de control, diferentes a sector o industria, necesarios para el correcto uso de los múltiplos de valoración: MARKET-EBITDA, MARKET-SALES y MARKET-BOOK en el mercado europeo. Analizamos el papel del tamaño y sus interacciones con el resto de las variables, en especial aquellas relativas a rentabilidad y riesgo. Se ha desarrollado un modelo de valoración basado en datos de panel para empresas cotizadas europeas durante el período 2002-2013. Descubrimos que el tamaño incluye aspectos económicos de las empresas, pero también capta otros aspectos diferenciadores, demostrando que los inversores pagan diferente en cada ratio la misma magnitud económica en función del tamaño de las empresas. Por todo ello el tamaño es un factor de control importante, junto al resto de variables, para seleccionar el grupo de comparación y averiguar si una empresa está cara o barata frente a otras. Lo descrito ayuda a comprender por qué las empresas grandes evolucionan de un modo diferente a comparación de otras más pequeñas ante las mismas condiciones económicas o ciclos. El artículo está en consonancia con el marco teórico de valoración por múltiplos, así como con la teoría del efecto tamaño.
Highlights
A valuation multiple is a ratio, normally the market value of a firm’s assets divided by an economic magnitude of it
Following equations (5) and (6), we have introduced the variables Profitmarg (EBITDA divided by sales) and ROAm (EBITDA divided by assets at book value) for the MARKET-SALES multiple and the MARKET-BOOK multiple, respectively in (8)
We present the results of equation (7) for each multiple or market ratio
Summary
A valuation multiple is a ratio, normally the market value of a firm’s assets divided by an economic magnitude of it. Schreiner and Spremann (2007) found that the multiples methodology is very intuitive. This methodology does not require detailed multi-year forecasting of free cash flows or projected residual incomes, as is the case of discounted cash flows (DCF approach). The value of the firm is instead associated with a peer group of companies considered to be comparable. A simple analysis of the stock prices of the firms in the peer group leads to a certain ratio which will be used as a multiplier of the target firm’s value driver
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