Does EMU require CMU?

Abstract

Jede Initiative, die die Wirksamkeit der Geldpolitik erhöht, ist grundsätzlich begrüßenswert. Das Projekt Kapitalmarktunion (Capital Markets Union, CMU) der Europäischen Union ist potenziell eine solche Initiative, wenngleich Geldpolitik kein Ziel der CMU ist. Zunehmend entwickelte Kapitalmärkte in der EU sind weder hinreichende noch notwendige Bedingungen für eine wirksame Durchführung der Geldpolitik im Eurowährungsgebiet. Die Glaubwürdigkeit der Zentralbank, ein funktionierender und flexibler operativer Rahmen sowie geeignete, zielgerichtete Instrumente, die mit den jeweiligen Finanzierungsstrukturen kompatibel sind, sind weitaus wichtiger. Dennoch könnten effizientere Preisgestaltung, Risikoteilung und eine höhere Unabhängigkeit vom Bankensektor die Wirksamkeit der Geldpolitik im Euroraum erhöhen und es erleichtern, mögliche technische Einschränkungen in Krisenzeiten sowie in einem Umfeld sehr niedriger Zinsen zu überwinden. Darüber hinaus sprechen die indirekten Vorteile diversifizierter Finanzierungsquellen im Allgemeinen und kapitalmarktbasierter Finanzierung im Besonderen für die Förderung der CMU auch aus einer geldpolitischen Perspektive.