Dlaczego przedsiębiorstwa emitują obligacje zamienne? Analiza polskiego rynku długu zamiennego w latach 2009-2017

Damian Kaźmierczak

doi:10.17951/h.2018.52.5.17-25

Abstract

<p>Celem artykułu jest identyfikacja przyczyn emisji obligacji zamiennych na polskim rynku kapitałowym. Analiza 71 emisji obligacji przeprowadzonych w latach 2009–2017 przez 38 spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie wykazała, po pierwsze, że ponad połowa obligacji zamiennych została wyemitowana przez niedowartościowanie przedsiębiorstwa znajdujące się w dobrej sytuacji finansowej w celu pozyskania funduszy na realizację nowych inwestycji jako bardziej korzystna alternatywa dla zwykłej emisji akcji. Po drugie, co trzecia emisja obligacji zamiennych została przeprowadzona przez mocno zadłużone i nierentowne spółki w procesach restrukturyzacyjnych, które traktują dług hybrydowy przeważnie jako szybszy i tańszy sposób na podwyższenie kapitału własnego w stosunku do emisji akcji. Po trzecie, co piąta emisja obligacji zamiennych była przeprowadzona dla osiągnięcia korzyści podatkowych dostępnych w polskim systemie prawnym.</p>

Highlights

Since the beginning of the 1990s, the Polish financial market has been earning its reputation as a key market in the region of Central and Eastern Europe (CEE), and the Warsaw Stock Exchange (WSE) is the biggest market of tradable corporate debt in this part of the continent [Grant Thornton, 2018]
This work aims at identifying the motives for convertible bond issuances carried out over the period 2009–2017 by companies listed on the WSE
The purpose of the article was to identify the motives for the issuance of convertible bonds in the Polish capital market, which fits in the literature on convertible debt financing and complements the studies on rationales for the use of convertibles by companies from Central and Eastern Europe including Poland

Summary

Introduction

Since the beginning of the 1990s, the Polish financial market has been earning its reputation as a key market in the region of Central and Eastern Europe (CEE), and the Warsaw Stock Exchange (WSE) is the biggest market of tradable corporate debt in this part of the continent [Grant Thornton, 2018]. This proves that Polish enterprises more and more often raise funds from outside the banking sector and use various debt instruments such as convertible bonds. The conclusions drawn are in line with mainstream research on the use of convertible debt

Objectives

Findings

Discussion

Conclusion