Avaliação de Desempenho e Market Timing: O Índice de Habilidade

Abstract

MERTON [1981] formaliza a análise da criação de valor por gestores no contexto geral de seleção entre ações e títulos de renda fixa através de market timing. Partindo dos fundamentos conceituais por ele desenvolvidos, HENRIKSON e MERTON [1981] prosseguem para definir testes gerais de avaliação de desempenho de gestores e fundos no contexto de seleção por market timing. BRITO, BONA E TACIRO [2003] generalizam as análises de MERTON [1981] e HENRIKSON & MERTON [1981] para o caso de fundos de gestão ativa com uma carteira benchmark passiva claramente definida. Neste contexto generalizado de gestão ativa, um novo índice específico – o Índice de Habilidade de Brito (IHB) – é proposto para a avaliação de desempenho e de eficiência em market timing de fundos de gestão ativa. Este trabalho prossegue, então, para avaliar o desempenho e a eficiência de market timing do segmento de fundos derivativos no Brasil no passado recente utilizando o IHB. Uma amostra de 32 fundos representativos do segmento de derivativos com uma janela de 90 dias úteis com cotações disponíveis em 31/10/1999 foi levantada para testes empíricos de avaliação de desempenho pelo IHB, adotando-se aplicações no CDI como carteira benchmark passiva. Os resultados obtidos indicam a significância ao nível de 5% dos IHB’s de dez fundos da amostra. Destes fundos, sete apresentam também significância ao nível de 1%. Em síntese, os resultados indicam uma predominância de gestores com capacidade de previsão e IHB’s não significantes no segmento de fundos derivativos no Brasil, no período examinado. Poucos gestores apresentam evidência empírica de capacidade de previsão significante.