Another Pass-Through Bites the Dust? Oil Prices and Inflation

Abstract

El presente articulo presenta evidencia de que el traspaso de los movimientos del precio del petroleo al nivel general de precios ha disminuido en forma importante en las ultimas decadas. Se encuentra que tal disminucion es generalizada para un amplio conjunto de paises. Luego de documentar correlaciones entre el indice de precios al consumidor y el precio del petroleo, se utilizan dos estrategias de estimacion en un intento por identificar adecuadamente el efecto inflacionario de los shocks del petroleo. Primero, se estima la curva de Phillips tradicional para 34 paises, aumentada de modo de incluir el petroleo y testear si existe quiebre estructural. Esta metodologia muestra una caida en el traspaso medio estimado para los paises industrializados y, en menor medida, para las economias emergentes. Segundo, se estiman vectores autorregresivos en ventanas moviles para una submuestra de paises para los que existen datos suficientes. Se derivan funciones de impulso respuesta de la inflacion a los shocks petroleros, y se interpretan las integrales como estimaciones del traspaso. Se encuentra que el efecto de los shocks petroleros sobre la inflacion se ha reducido en la mayoria de los doce paises de la muestra. Entre los factores que podrian explicar esta caida, en nuestra opinion los mas importantes son que la intensidad economica del petroleo se ha reducido en el mundo, que tambien ha disminuido el traspaso del tipo de cambio, que el ambiente inflacionario es mas favorable, y que el actual shock del precio del petroleo es el resultado de una solida demanda mundial. Estos factores ayudan a entender no solo por que el actual shock ha tenido efectos inflacionarios limitados, sino asimismo por que sus consecuencias en el producto tambien han sido limitadas.