(Analysis of the Impact of Non-Standard Monetary Policy Measures on the Main Macroeconomic Indicators)

Abstract

Russian Abstract: Целью настоящей работы является анализ воздействия нестандартных мер денежно-кредитной политики на функционирование денежного рынка и экономики в целом. Рассмотрены особенности реализации основных видов нестандартных мер ДКП (количественное и кредитное смягчение, формирование системы заявлений о намерениях центрального банка) в развитых и развивающихся странах. Исследование соответствия нестандартных мер Банка России по предоставлению ликвидности лучшему мировому опыту показало, что Банку России следует повысить степень открытости и прозрачности денежно-кредитной политики, а также уделять большее внимание вопросам контроля рисков и искажающего влияния на рыночный механизм нетипичных инструментов предоставления ликвидности. Осуществлен эконометрический анализ влияния нестандартных инструментов Банка России по предоставлению ликвидности на функционирование денежного рынка. Было обнаружено, что увеличение среднего темпа прироста задолженности коммерческих банков перед ЦБ РФ по кредитам под нерыночные активы и поручительства оказывает понижательное давление на ставки MosPrime по межбанковским кредитам на срок 1, 2 и 3 месяца. Данный результат позволяет сделать вывод об эффективности введенных в этом году ЦБ РФ аукционов по предоставлению трехмесячных кредитов, обеспеченных нерыночными активами.English Abstract: This paper examines the impact of nonstandard monetary policy measures on money market and their economy-wide effects. Four groups of nonconventional measures (quantitative easing, direct and indirect credit easing, forward guidance) and the way in which these operations were conducted in developed and emerging economies are explored. The study of nonstandard liquidity providing measures taken by the Bank of Russia revealed that the main challenges for monetary policy implementation are enhancing the transparency of monetary policy, minimizing distortional effects and appropriate risk management. We also found the evidence of the effectiveness of the credit auctions for 3-month loans secured by assets or guarantees. The regression analysis of the nonstandard liquidity easing measures showed that the increase in pace of providing the loans secured by non-marketable assets or guaranties puts a downward pressure on MosPrime rates.