Abstract
The aim of this study is to assess the exchange rate risk associated with the Tunisian public debt portfolio through Value-at-Risk (VaR) methodology. We use daily spot exchange rates of the Tunisian dinar against the three main debt currencies, the dollar, the euro and the yen. Our period of interest is from 02/01/2004 to 31/12/2008. Thetas and Marginal VaR analysis reveal that Japanese yen is the most risky currency constituting the Tunisian public debt portfolio. American dollar appears as a source of risk for the Tunisian external debt but remains less risky than the yen, while, the euro constitutes a hedge currency for exchange risk management associated with the Tunisian public debt portfolio.
Highlights
Les tests de stress demeurent toutefois, relativement subjectifs puisqu'ils sont construits sur la base de scenarii définis de manière arbitraire
D’un autre côté, les matrices de corrélation des rendements permettent de donner une idée sur la manière avec laquelle les différents taux de change évoluent
Pour ce qui concerne la VaR décomposée, c'est-à-dire le risque associé à la structure d’interdépendance entre les trois taux de change, elle contribue à la VaR globale à hauteur de 30% (Tableau 20)
Summary
La Valeur à Risque, plus connue sous le nom anglais Value-at-Risk ou VaR, est une mesure de la perte potentielle qui peut survenir à la suite de mouvements adverses des prix de marché (Philippe Jorion 2007). Elle permet de répondre à la question suivante: Combien l’établissement financier peut-il perdre avec une probabilité α pour un horizon de temps T fixé?. En ce qui concerne l’horizon de temps, il dépend surtout de la fréquence de recomposition du portefeuille et de la liquidité des actifs financiers qui y sont contenus. L’originalité de la méthode VaR est de ne pas se limiter à une mesure du risque en termes de variation relative, mais de produire une mesure absolue d’une perte potentielle, avec une probabilité fixée et pour un horizon donné (Ephraim Clark, Bernard Marois, et Joelle Cernès 2001)
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