A Study on the Effects of Investor Sentiment on the Short-run Performance of IPO Firms

Abstract

본 연구는 풋백옵션제도 폐지 이후 공개기업의 투자자 심리의 변화가 상장일 첫날 및 단기투자 성과에 미치는 영향에 관해 실증분석 하였다. 사전 투자자 심리는 일반 공모 청약경쟁률을 대용변수로 사용하였으며 사후 투자자 심리는 Yang, Zhou(2015)의 방법론에 의해 다변수(상대강도지수, 투자심리선, 수정회전율, 개인투자자의 매수-매도거래 불균형)를 이용하여 주성분분석과 시장모델을 선형결합 하여 산출하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫 번째, 기업의 공모금액은 상장일 첫날 주식수익률에 부정적인 영향을 미쳤다. 사전에 높은 청약경쟁률을 보인 기업은 상장일 첫날 주가수익률(공모가 대비 종가 수익률 및 공모가 대비 시초가 수익률)이 상승하였다. 또한 개인 투자자의 순매수는 상장일 첫날 주가수익률을 설명하지 못했으나 중앙값 기준, 순매수가 작으면 주가는 상승하였다. 두 번째, 사전 투자자 심리가 과열되면 상장일 이후 6개월, 12개월 기간의 단기 투자 성과는 낮았다. 그러나 상장일 이후 투자자 심리(SRI)가 상승하면 단기투자 성과는 향상되었다. 투자자 심리는 공개기업의 주가수익률을 설명하는 주요 가격 요인 중의 하나이다. 한편, 상장일 이후 개인투자자의 순매수는 주가를 하락시켰다. 세 번째, 과거 투자기대 심리가 높든 낮든 상장일 이후 단기 투자성과는 상장일 이후 투자자들의 기대심리에 결정되었다.This paper examines the effects of investor sentiment during pre-market and aftermarket on short-run performance in the Korean IPO market after the abolition of the put-back option system. We estimate 4 investor sentiment indices using Yang, Zhou (2015)’s methodology combining principal component analysis and market model with daily frequency data. The main empirical results are as follows: First, we find that investor sentiment (substitution rate) during pre-market have a positive relationship with stock return (offer price to close price and offer price to open price) on the first day of the listing. Also, if individual investors buy less, the return on stock price on the first day of the listing will rise further. Second, if investor sentiment during pre-market was high, short-term performance has been sluggish since the date of listing. The increase in investor sentiment (SR1) during aftermarket estimated using multivariate has increased short-term performance over 6 and 12 month periods after the date of listing. A rise in investor expectations encourages a rise in stock prices, which explains that investor sentiment is one of the major pricing factor for IPO firms. However, as individual net buying increased, the stock price fell.