한국 자본시장 정보효율성이 경기변동성에 미치는 영향

Abstract

본 연구는 경기변동성과 자본시장 정보효율성의 관계를 실증적으로 분석하고자 하였으며, 실증분석을 위해 2000년부터 2018년까지 분기별 경기변동성과 자본시장 정보효율성, 금융발전, 대외 환경을 고려한 변수를 사용하였다. 자본시장 정보효율성은 Delay Measure를 이용한 주식 시장 정보 전달속도를 이용하여 측정하고, 경기변동성은 경기동행지수 순환변동치의 표준편차를 이용하여 측정하였다. 이상의 변수들에 대한 단위근 검정결과, 불안정 시계열과 안정시계열이 혼재되어 있고, 자본시장 정보효율성이 경기변동성에 미치는 장·단기 영향을 파악하기 위해서 ARDL 한 계검정법을 사용하였다.BR 실증분석 결과, 장기적으로 자본시장 정보효율성의 향상은 경기변동성을 증대시키는 것으로 나타났으나, 단기적으로는 통계적으로 유의한 관계가 존재하지 않는것으로 나타났다. 이는 자본시장 정보효율성 변화가 실물시장 미치는 직접적 영향이 아닌 경제주체들의 의사결정 변화를 통해 실물시장에 영향을 미치는 간접적 영향에 따른 결과로 판단된다. 또한 자본시장 정보효율성과 경기변동성의 장기적인 관계가 존재한다는 실증분석 결과를 고려할 때, 최근 소비와 투자의 부진으로 약화된 한국의 경기변동성을 증대시키는 방법으로 자본시장 정보효율성을 향상시킬 필요성이 있다는 함의를 보여주고 있다. 다만, 자본시장 정보효율성의 향상은 대외적으로 부정적인 정보역시 빠르게 전달된다는 것을 의미하므로 지속적인 대외환경 모니터링을 확대·유지해야 할 것이다.