외환위기 이후 적정환율제도 선택 논의와 한국의 환율제도 선택(Discussions on the Selection of Appropriate Exchange Rate Regime After the Foreign Exchange Crisis)

Abstract

Korean Abstract: 우리나라는 1997년 12월 16일 외환위기를 계기로 원화절하압력을 견디지 못하고 자유변동환율제도로 이행하게 되었다. 그러나 당시의 급박했던 상황을 고려하면 이러한 환율제도 변경이 여러 가지 요건을 고려하여 신중하게 선택되었다고 보기는 어렵다. 본고는 이러한 문제의식을 갖고 1990년대 중남미․동아시아 위기를 계기로 제기되고 있는 적정환율제도 선택논의를 개관한 후 우리나라의 변동환율제도 운용 경험을 평가하고 앞으로 어떠한 환율제도를 채택해야 바람직한지를 검토해보았다. 주요 시사점으로는 우선 신흥시장국에 적정환율제도로 제시된 양극단의 환율제도 역시 실행경험을 볼 때 외환위기의 원인으로 지목된 중간단계의 환율제도처럼 위기에 취약해질 수 있다는 것이다. 이는 어떠한 환율제도도 모든 국가 또는 모든 시기에 적합하지 않다는 주장(Frankel 1999)과도 부합되는 것으로서 최근 국제회의에서 제기되는 것과 같이 각국의 고유한 사정에 알맞은 환율제도를 채택하는 것이 바람직하다는 시사점을 준다. 둘째 1997년 위기이후 우리나라의 변동환율제도 운용경험을 평가해볼 때 환율의 변동이 상당히 완화된 것으로 나타나 실제로는 관리변동환율제도처럼 운용된 것으로 분석되었다. 그러나 위기이후 자본․외환시장의 급속한 개방 추진, 금융․기업 구조조정 추진 등에 따른 불확실성을 감안해볼 때 사실상의(de facto) 관리변동환율제도를 통해 환율변동을 완화시킨 것은 비용보다 편익이 컸을 것으로 보인다. 그렇지만 2001년부터는 자유변동환율제도가 정착되어 가는 것으로 분석되었다. English Abstract: On December 16, 1997, Korea was unable to withstand the depreciation of the Korean won due to the currency crisis. However, considering the imminent situation of the time, it is difficult to consider that the change of the exchange rate regime has been carefully selected considering various requirements. After reviewing the discussion on the selection of appropriate exchange rate regime, which has been raised in the wake of the crisis in Latin America and East Asia in the 1990s, I have evaluated the experience of operating the floating exchange rate regime and examined what kind of exchange rate regime should be adopted in the future. The main implication is that the exchange rate regime, which is presented as a proper exchange rate regime for emerging market countries, can be vulnerable to crisis as the exchange rate regime, which is pointed out as the cause of the foreign exchange crisis. This implies that any exchange rate regime is consistent with the claim that it is not suitable for all countries or at all times (Frankel 1999), suggesting that it is desirable to adopt the exchange rate regime appropriate to the unique circumstances of each country as recently presented at international conferences. Second, when Korea experienced the experience of operating the floating exchange rate system after the 1997 crisis, the exchange rate fluctuation was considerably eased. However, considering the uncertainties caused by the rapid opening of the capital and foreign exchange markets and the restructuring of the financial and corporate structure after the crisis, the fact that the exchange rate fluctuations were mitigated through the de facto managed floating exchange rate system. However, since 2001, free floating exchange rate system has been operated.