이사회 구성 및 재임기간이 기업 가치에 미치는 영향: 상호작용에 따른 임원 선임의 시사점 (The Effect of Board Constitution and Tenure on firm Value: Implications of Appointing Directors According to Interaction)

Abstract

Korean Abstract: 본 연구에서는 이사회 구성과 이사회 재임기간이 기업 가치에 미치는 영향을 분석하 였다. 특히 이사회 규모, 사외이사 비율 및 이사회 재임기간의 상호작용이 기업 가치에 미치는 영향을 통해 임원 선임에 대한 시사점을 제공하고자 하였다. 2012년~2017년의 기간 동안 국내 유가증권시장 상장기업을 대상으로 한 실증분석결과 이사회 규모, 사외 이사 비율은 기업 가치와 정(+)의 관계가, 이사회 재임기간은 부(-)의 관계가 존재하였 고, 법적 최소기준을 초과하여 선임한 사외이사의 수는 유의성을 확인하지 못하였다. 따 라서 법적 최소기준 초과여부를 기준으로 집단을 구분한 후 주요 변수 간 상호작용 효 과의 발생여부를 분석한 결과 사외이사를 초과 선임한 집단에서는 사외이사 비율과 이 사회 재임기간의 상호작용이 기업 가치에 유의한 정(+)의 영향을, 그렇지 않은 집단에 서는 이사회 규모와 이사회 재임기간의 상호작용이 유의한 부(-)의 영향을 각각 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 이사회 재임기간이 상대적으로 긴 기업 중에서 사외이 사를 초과 선임한 기업이라면 사외이사 비율을 높임으로써, 그렇지 않은 기업이라면 이 사회 규모를 줄임으로써 추가적인 기업 가치 제고효과를 얻을 수 있음을 시사한다. 하지 만 이러한 시사점에도 본 연구는 사외이사의 실질적인 독립성 등 기업 가치에 영향을 미칠 수 있는 다양한 요인들에 대한 추가 검증이 이루어지지 않은 한계점이 있다. English Abstract: This study investigates the effect of board constitution and tenure on the firm value. In particular, this study aims to provide implications for the appointment of directors by analyzing the effects of interactions among key variables on firm value. Empirical results for firms listed in the domestic KOSPI market from 2012 to 2017, board size and the ratio of outside directors have a positive (+) relationship with firm value, and board tenure is negative (-) relationship with firm value. But the excess appointed number of outside directors did not confirm the significant effect on firm value. Therefore, after classifying the group based on whether it exceeded the legal minimum standard, we performed additional analysis the interaction effect between the remaining three key variables. We found evidence that in the Excess appointing group, the interaction between the ratio of outside directors and the board tenure had a significant positive (+) effect on firm value, and in the Non-excess appointing group, the interaction between board size and board tenure had a significant negative (-) effect on firm value. These results suggest the following implications for the board constitution. If a firm has a relatively long tenure in each group, through the decision to increase the ratio of outside directors (in the Excess appointing group), or through the decision to reduce the board size (in the Non-excess appointing group), we believe that additional firm value-enhancing effects can be achieved. However, despite these implications, this study has limitations in that no additional test has been performed on various factors that can affect firm value, such as the actual independence of outside directors.