Um modelo alternativo de risco para companhias não-financeiras aplicado ao setor brasileiro de papel e celulose

Abstract

O Earnings at Risk (EaR) é uma medida de risco financeiro aplicável a empresas não financeiras, assim como o Cash Flow at Risk (CFaR). Esta medida se baseia numa relação que pode ser quantificada através de modelos de regressão linear múltipla, nos quais a variável resposta é a variação do resultado da empresa, e as variáveis explicativas são variações nos diversos fatores de risco. A presença de correlação entre variáveis explicativas (multicolinearidade) neste modelo pode provocar problemas nos cálculos do EaR e do CfaR. Nesse trabalho, apontaremos algumas possíveis consequências deste problema no processo de cálculo do EaR, e apresentaremos uma proposta para contorná-lo baseada na técnica de Análise de Componentes Principais. Escolhemos para análise o setor de agronegócio, especificamente o ramo de papel e celulose. Mostraremos que, na ausência de correlação significativa entre as variáveis, o modelo proposto tem desempenho equivalente ao da regressão linear múltipla usual. Na presença de correlação, encontramos evidências de que o modelo aqui proposto produz previsões mais confiáveis e precisas.